2020년 2분기 예상실적 – 카카오 (035720)
내일(6일) 발표 예정인 카카오의 2Q20 영업이익은 967억원으로 전년동기(405억원) 대비 +139.0%, 직전분기(882억원) 대비 +9.6% 증가할 전망입니다.
매출액에서 포털비즈 매출이 코로나19 영향으로 감소했을 것이나, 카카오톡 광고, 커머스, 페이, 유료컨텐츠 등 전사업의 고른 성장으로 전사 기준 YoY 매출액 성장이 기대됩니다.
영업이익의 경우 카카오페이지와 카카오페이와 관련한 마케팅 증가에도 불구하고 마진이 높은 카카오톡 광고와 커머스 부문에서의 매출 증가로 전년대비 수익성 개선세가 지속되었을 것으로 추정됩니다.
<컨센서스 코멘트>
● 2분기 매출액은 코로나19 영향으로 포털 비즈 매출이 YoY -11.9% 감소할 전망이나, 카카오톡 광고, 커머스, 페이, 유료콘텐츠 등 전 사업부분의 고른 성장으로 YoY +28.9% 성장 전망.
● 영업이익은 카카오페이지와 페이 관련 마케팅 증가에도 불구 고마진인 카카오톡 광고와 커머스의 매출 증가로 YoY 증가하며 수익성 개선세 지속 전망.
● 모빌리티 부문은 T블루 택시 대수 증가로 전분기 대비 성장 추세 유지.
<최근 뉴스>
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2분기 실적은 컨센서스를 상회할 것으로 추정
동사의 2분기 실적은 매출액 9178억 원, 영업이익 994억 원을 기록하 며 시장 기대치를 상회할 것으로 추정한다. 톡비즈 매출은 전년 동기 대비 76%나 증가할 것으로 예상하는데, 커머스와 광고 두 부문 모두 성수기 효과가 더해지며 고성장세가 유지되고 있는 것으로 파악된다. 커머스는 온라인 경제활동이 증가하면서 선물하기, 톡딜, 메이커스가 모두 호조세를 보였고, 톡보드 광고 매출액은 501억 원으로 전분기 대 비 증가할 것으로 예상한다. 신사업 매출액은 1021억 원을 기록하며 전년동기 대비 두 배나 증가할 것으로 추정한다. 카카오페이 매출은 거 래액의 안정적인 성장세가 지속되고, 모빌리티 매출은 T블루 택시 대 수 증가로 전분기 대비 성장 추세가 유지되고 있는 것으로 파악된다
이제는 금융과 콘텐츠 사업이 성장 폭을 확대시킬 것
하반기 투자자들의 높은 실적 기대감을 충족시켜줄 것으로 예상하는 부문은 금융과 콘텐츠 사업이다. 오픈뱅킹 본격화에 따른 송금수수료 인하와 금융수익모델 확대가 기대되며, 카카오페이는 이미 월간 기준 흑자전환을 달성했다는 점에서 수익 개선이 더욱 가파르게 나타날 것 으로 전망한다. 웹툰도 매출 고성장과 수익성이 동시에 개선되며 영업 이익률 10% 수준까지 상승했고, 2차 콘텐츠 유통 사업 확장으로 인해 카카오M의 가치도 상승할 것으로 예상한다. 또한 하반기에 게임즈, 페 이지, 뱅크 등 IPO 관련 일정이 구체화되면서 카카오의 지분가치가 현 실화된다면, 기업가치 리레이팅은 재차 나타날 것으로 판단한다
목표주가 38만 원으로 상향하고 투자의견 BUY 유지
카카오의 목표주가를 38만 원으로 상향한다. 글로벌 동종업체들의 밸 류에이션 상승을 반영해 톡 부문 목표배수를 37배로 상향 적용했고, 가 파른 거래대금 성장이 이어지고 있는 웹툰과 페이의 지분가치 상승을 반영했다. 최근 텐센트, 페이스북 등 모바일 플랫폼의 리레이팅 현상이 지속되고 있다. 이는 결국 캐시카우인 광고 수익을 기반으로 커머스, 결 제, 금융, 콘텐츠 등으로 영역이 확대되고, ARPU와 점유율 상승까지 동 반될 것으로 판단한다. 국내에서는 동사가 이에 해당한다고 본다.
글로벌 빅 트렌드, 인터넷 플랫폼 주가 상승
글로벌 인터넷 peer 신고가 경신 지속
- 동사 톡비즈 부문 peer로 삼고 있는 텐센트 주가 최근 신고가 경신. 텐센트 뿐 아니라 알파벳, 페이스북, 아마존, 알리바바 등 글로벌 인터넷 peer 주가 신고가 행진 중
- 코로나 사태가 장기화 가능성이 대두되면서 언택트 업체들의 수혜 지속 기대 감 상승. 포스트 코로나 시대 장기 성장성은 더욱 부각
투자의견 매수 유지. 목표주가 38만원으로 상향. Top-pick 의견 유지
- 목표주가 산출 기준년도 21년으로 변경. Peer valuation 상승을 반영해 톡비 즈 부문 Target PER 42.7배(텐센트의 12MF PER 20% 할증), 톡비즈 적정가 치 16조원으로 산출
- 가파른 거래대금 성장이 이어지고 있는 웹툰 부문 가치 기존 대비 상향. 카카 오페이지 적정가치 3.2조원, 픽코마 적정가치 2.1조원으로 추정. 카카오페이 지는 21년 Target PSR 8배와 Target PER 48배 평균, 픽코마는 21년 거래대 금 대비 기업가치 승수 7배 적용하여 산출
- 특히 픽코마 최근 성과에 주목 필요. 1분기 거래대금 542억원으로 전년동기 대비 약 130% 성장한 것으로 추정. 1위 사업자인 라인 망가와 거래대금 격 차 점차 좁혀지는 중(1분기 라인 망가 거래대금 약 700억원, YoY 13%)
- 톡비즈 매출 성장은 21년에도 이어질 전망. 하반기 BEP 달성이 예상되는 카 카오페이는 21년부터 이익 기여 본격화 예상. 19년 4분기 첫 흑자전환을 달 성한 픽코마(카카오재팬) 이익 기여도 점차 높아질 것으로 전망. 가파르게 개 선되는 실적을 따라 주가도 상승세를 이어갈 가능성이 높다고 판단
2Q20 Preview: 톡비즈, 신사업 등 탑라인 성장이 비용 증가를 상쇄
- 2분기 매출액 9,214억원(YoY 26%, QoQ 6%), 영업이익 946억원(YoY 134%, QoQ 7%) 예상. 현재 영업이익 컨센서스는 952억원 부합 전망
- 톡비즈 매출 2,503억원(YoY 80%) 예상. 코로나와 비수기 영향 벗어난 톡보드 광고 매출 501억원(QoQ 29%) 기록 전망. 일평균 매출은 5.5억원 수준(1분기 4.3억원). 성수기 효 과로 카카오톡 선물하기 매출 1,268억원(YoY 48%) 예상
- 신사업 매출도 견조할 전망. 카카오모빌리티 매출은 성수기 효과 및 카카오 T 블루 택시 대수 증가에 힘입어 405억원(YoY 107%, QoQ 12%) 기록 전망. 결제 거래대금과 금융 상품 판매가 증가하고 있는 카카오페이 매출 699억원(YoY 144%, QoQ 12%) 기록 예상
- 게임, 뮤직은 전분기와 유사한 매출 예상. 카카오페이지와 픽코마 매출이 포함된 유료 콘 텐츠 매출은 전년동기대비 29% 성장 전망. 특히 픽코마 거래대금은 646억원(YoY 90%) 으로 고성장세 지속 예상
- 카카오모빌리티, 페이 프로모션 증가로 마케팅비는 424억원(QoQ 42%)으로 증가 예상되 나, 전 사업 부문 성수기 진입으로 양호한 탑라인 성장이 비용 증가를 상쇄할 전망
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